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    详解丨下一个二十年,该如何获得两位数投资回报
    2017-04-28
    十年、二十年内,固定收益率资产投资优势不再,投资者该如何寻找两位数的投资回报?

    2016年10月29日,中国权威研究机构清科研究中心在北京发布《2016 年中国股权投资回报专题研究报告》,为投资者解密未来二十年两位数投资回报的最佳路径。

    《报告》显示,截至2015年上半年,全球另类投资市场管理资本总量已达4.2万亿美元,全球可投资本量也持续增长。就另类投资产品的资金募集情况来看,2015年全球市场股权投资基金的募集规模已经连续第三年超过5000亿美元。

    根据Preqin数据统计,2015年另类资产在全球资产管理总量中占12%,较2013年提高5个百分点,预计这一数字在2018年有望提升至23%。随着债券收益率的持续走低,未来另类投资将在投资组合中扮演日益重要的角色。

    从区域角度来看,全球股权投资基金的收益率变化在新兴市场中,波动较为明显。1998-2001年,投资亚洲地区的股权投资基金IRR中位数曾经大幅超越欧美地区,并于2001年达到峰值,随后随着2000年左右互联网泡沫破灭,主要机构投资者对私募股权的投资规模下降,私募基金的投资回报随之下滑。2006年之后,全球私募股权基金收益率逐渐回升,自2010年起,投资亚洲地区的股权投资基金IRR中位数再度超越欧美。

    根据统计数据,在2004-2012年间,包括天使、VC、PE等在内的中国股权投资基金内部收益率一直保持着较高水平, IRR中位数约为20%左右。其中,2009年创业板推出,股权投资受到全民追捧,项目争抢、环境恶化、估值升高,市场一度陷入非理性状态,部分地影响了基金回报。

    在2004-2012年期间,这批优秀的股权投资机构保持了约30%左右的内部收益率,最高近40%,在股权投资市场遥遥领先。即便是在互联网泡沫破灭后的2004年和全球经济危机后的2009年,业绩较好的基金内部收益率比市场中值高出近20个百分点。

    在投资回报方面,互联网行业最引人注目,以68.8%的投资IRR(中位数)和3.84倍投资回报倍数(中位数)领跑所有行业。此外,半导体、电信及增值服务、电子及光电设备、机械制造、清洁技术、生物技术/医疗健康、金融等行业的投资回报倍数均超过2倍。

    作为近年来备受VC/PE投资机构关注的高成长领域,TMT行业以“创新”为行业发展的根本动力,具有较其他行业更为持久的活力。尤其在中国经济结构转型的当下,更受投资者青睐。

    总体来看,TMT行业虽然在过去十多年间收益波动较大,但其内部收益率相较其他行业依然保持较高水平,近5年来投资IRR中位数约30%。

    另一个在过去十多年来保持高速增长的行业是生物技术/医疗健康行业,其行业回报数值表现出长周期、高回报的特点。十多年来,生物技术/医疗健康行业的内部收益率几乎都在15%以上,在IPO退出案例较为集中的2011年,IRR甚至高达124.4%;329起退出项目平均得到4.85倍投资增长倍数与86.52%的IRR。

    在人口老龄化、新医改政策出台的背景下,随着国家加大政策扶持引导力度,现金、技术、人才、设备的持续引进,都将进一步促进生物技术/医疗健康行业持续快速增长,从而拉升行业的投资回报率。

    从1996年到2016年,股权投资在中国经历了20年的迅猛发展过程。截止2016年上半年,中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过10000家,管理资本量约6万亿人民币,募资总额约4000亿元,中国已成为全球第二大私募股权投资市场。

    而从全国“大资管”的格局来看,中国资产管理市场正处于迅速扩张期。从2012年至2015年,中国资管市场管理资本总规模从27万亿增至93万亿,同比增速55%,预计2020年可达174万亿元。这其中,私募股权投资市场份额预计将从目前的5%提升至9%。
    在此环境下,私募股权投资母基金面临前所未有的发展机遇。

    首先,VC/PE领域新机构不断涌现,众多老牌机构和知名投资人纷纷设立新基金,这不仅为私募股权投资母基金提供了丰富的投资标的,为“优中选优”提供了广阔的基础,也有利于通过分散投资有效降低股权投资风险。

    其次,随着经济增速放缓、无风险利率持续下降,“资产荒”的局面导致资产配置压力攀升。壮大的大众富裕阶层和高净值人士对股权投资有越来越强烈的需求,但同时却不得不受困于视野格局、专业知识、个人能力等各方面的限制。

    私募股权投资母基金作为有效的资产配置工具,拥有富有直投经验的专业投资管理团队和完整有效的风控机制,能够针对标的基金进行严格筛选、做出专业详尽的尽职调查,从而帮投资人预测市场变化、把握投资机会,把资金配置到最优秀、最合适的基金中去。
    从西方成功资产配置实践来看,私募股权投资母基金通过对标的基金优中选优,以及从行业、地域、阶段上进行分散投资、科学配置,能有效降低私募股权投资风险,显著提升资产组合的整体回报水平。作为一种非常有效的资产配置工具,母基金被国外机构投资者长期青睐和使用。
    从收益回报的角度来看,在经济发展放缓和利率市场化等背景下,全球各资产类别收益,特别是固定收益类,总体呈下滑趋势,国内的股权投资市场也逐渐回归理性。然而相比其他投资类型,私募股权投资类产品在未来五年仍将保持较高复合增长率和利润率,依然是一个非常好的投资类别。


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